预期内的亏损扩大，会是蔚来最后的深蹲？

网通社评论二季度的李斌，有点无奈。

有观点认为，蔚来在二代车型迭代方面的节奏把控失误了，导致蔚来二季度的销量极其惨淡。

【资料图】

李斌曾在四月底的上海车展期间无奈地感叹，产品迭代期，销量低点很正常，怎么就说蔚来要完蛋了呢，账上不是还有几百亿吗。

二季度蔚来的fellow们也有点无奈。

有店端fellow曾在上半年表示，不是车卖的不好，而是“无车可卖”，在售车型很少，要等到三季度走量的二代车型交付后，量才能起来。

二季度销量差已在预期之内，而二季度的财报，自然也不会太好看。

半年报亏损加剧，盈利遥遥无期

8月29日晚间，蔚来（NIO.US；09866.HK）发布2023年第二季度财报。蔚来第二季度营收87.7亿元（约合12.1亿美元）；现金储备315亿元，（约合43亿美元）；研发支出33.4亿元（约合4.6亿美元）；净亏损为60.6亿元（约合8.4亿美元）；交付量为23,520辆。

财报显示，蔚来2023年第二季度营收87.7亿元（约合12.1亿美元），低于市场预期，环比下降17.8%，同比下降14.8%；其中，汽车销售额为71.9亿元（约合9.9亿美元），环比下降下降22.1%，同比下降下降24.9%。

对于汽车收入同比下降，蔚来解释称，主要由于ET5合75kWh标准续航电池包交付量占比提高，带来平均售价降低，以及交付量下降；对于环比下降，主要由于交付量下降。

交付量方面，受4月-5月多数产品迭代、在售车型较少因素的影响，蔚来二季度共交付23,520辆汽车，环比下跌24.2%，同比下跌6.1%。值得注意的是，此为蔚来自2021年第2季度以来，单季度销量最低的一次。

银保监会上险量数据显示，4月和5月蔚来月上险量跌破万辆，6月在老款ES6优惠清仓下，上险量勉强回到万辆。

盈亏方面，蔚来二季度净亏损为60.6亿元（约合8.4亿美元），环比增长27.8%，同比增长119.6%。

净亏损扩大，主要由于二季度蔚来的研发成本和销售成本继续增长。

研发方面，蔚来二季度研发支出33.4亿元（约合4.6亿美元），环比增长8.7%，同比增长55.6%，连续第三个季度研发支出突破30亿元。研发支出较一季度继续增长，主要由于研发人员成本增加、股权激励费用增加，提及新产品、新技术的设计、开发成本增加。

销售、一般及行政费用方面，二季度费用为28.6亿元（约合3.9亿美元），比增长16.8%，同比增长25.2%。该项费用增加主要包含销售人员成本、营销活动、新品发布、新建销售及服务网络。

营收减少，成本增加，使蔚来二季度毛利仅为0.9亿元（约合0.1亿美元），环比下降46.4%，同比下降93.5%。

而在投资者比较关注的毛利率方面，蔚来二季度毛利率为1.0%，2023年一季度为1.5%，2022年同期为13%。其中二季度汽车毛利率为6.2%，2023年一季度为5.1%，2022年同期为16.7%。

值得注意的是，在汽车毛利率方面，蔚来落后新能源车企第一、二把交椅甚多。比亚迪刚刚发布的财报中显示，其汽车业务毛利率为20.67%，已经超过特斯拉二季度的毛利率18.2%

对于毛利率继续下降，蔚来给出的解释是，环比下降主要由于较低毛利率的二手车销售增加，同比下降主要由于汽车毛利率下降。

截至二季度末，蔚来现金及现金等价物、受限制现金、短期投资及长期定期存款为315亿元（约合43亿美元）。

如此糟糕的业绩，直接体现在二级市场上。蔚来当日的走势，或正好揭示了蔚来的现在和未来。

美国时间8月29日，蔚来（NIO.US）美股开盘后大幅跳空低开，开盘3分钟暴跌13.64%至9.517美元/股。随后开始震荡上行，截至收盘，蔚来美股报收10.88美元/股，当日下跌1.27%。

专注8款二代车型 扩充渠道匹配3万月销

虽然蔚来二季度业绩令人堪忧，但李斌却为投资者带来了许多提振信心的消息。

在29日晚间的财报电话会上，李斌坦言，当前的市场环境充满挑战，智能电动汽车市场竞争日益激烈，蔚来在核心技术、产品布局、销售能力、制造和供应链等方面做好准备，聚焦市场销售策略的执行，推动交付量稳步提升。

产品方面，李斌表示，今年二季度，蔚来有5款车型上市交付，9月，蔚来将发布和交付全新升级的中型轿跑SUV EC6，完成基于第二代技术平台的全部产品切换，8款二代车型全面完成上市后，能够覆盖高端市场80%的用户需求。同时，基于二代平台的软件功能，例如智能驾驶功能，还在逐步释放中，会推动产品竞争力的提升，能为后续的增长带来好的基础。

此外，李斌还透露，明年NIO品牌不会有新品发布，将专注销售8款二代车型，使销量进一步攀升。

虽然NIO品牌没有新车，但是备受关注的蔚来旗下第二个品牌——阿尔卑斯的首款车型，将在明年下半年开启交付。目前首款车型开发顺利，第二款正在开发中。

前不久，网上流传出阿尔卑斯首款车型谍照，从谍照来看，阿尔卑斯的首款车型或定位中型轿跑。根据目前的信息，该车成为蔚来造车的首款单电机版车型，主攻20-30万元市场，同时还将支持换电并兼容蔚来第三代换电站。

关于阿尔卑斯的产品，李斌补充，阿尔卑斯产品和 NIO 的产品开发理念不一样。“大众市场产品款数不会太多，看重每一款车的销量。”李斌说。

为了专注卖车，蔚来将在销售团队和经销网络布局方面进行全面扩充，目标达到每月锁单3万台销售能力。

李斌表示，截至6月，蔚来发现，其销售能力无法满足同时销售7-8款车的需求，所以从7月开始，已经开始更积极地拓展用户触点和销售渠道，并进一步扩充全国的销售团队。9月底完成这项销售能力的建设，从10月开始销售能力建设的成果开始逐步显现。在下沉市场，将有更多有经验的销售人员加入蔚来。

与小鹏汽车前不久财报会上提到的加快下沉市场渗透、引入优质经销商合作伙伴的模式不同，蔚来的体验店全部采用直营。预计三季度，蔚来的销售、一般及行政费用仍将保持较高支出。

此外，8月1日开始，蔚来首任车主终身免费换电的权益（首任车主根据是否选择家充桩而获得每月4次或6次免费换电权益）成为历史，这意味着，后续蔚来的换电业务将成为新的营收增长点，此前业界一直诟病的换电业务没有商业模式的问题，也将得到解决。

李斌表示，用户权益调整后，付费换电比例在提高。现在换电每次收30-50元服务费。三代站每天换电大概60次就能达到盈亏平衡，目前大约20%的换电站已达到这个水平。考虑储能，换电站会有更好的潜在收益。随着我们三代平台的研发推进，将提升蔚来的全球竞争优势，核心技术的研发会助力提升毛利，以及推动运营效率、研发效率的提升。

对于三季度业绩指引，李斌同样给出了乐观预期。李斌透露，三季度预计营收指引为189亿-195.2亿元；对于毛利的预期，下半年，随着较高售价的二代平台新车型的交付爬坡，产销量规模的爬升，平均毛利将有所提升。预计下半年毛利有机会三季度回到两位数，四季度朝15%努力。

交付目标方面，预计三月交付量为5.5万-5.7万辆，同比增长74%-80.3%。李斌表示，我们的目标是月销量稳定在2万台以上，主要是“5566”的量，预计1.5-2万台，“7778”提供增量。EC6交付爬产需要一定时间，会在它的细分市场占主导地位。

写在最后

从二季度财报来看，中国新势力“三傻”中，此前最不被看好的理想，如今成为当之无愧的“全优生”，营收、交付、毛利均交出满意的答卷；而蔚来与小鹏，则出现同样的境遇，二季度乃至上半年，成绩单都不尽如人意，盈利遥遥无期，但也都给出了“希望”，带来了乐观预期。

值得一提的是，虽然如此，但蔚来和小鹏均已在海外布局，这方面，蔚来跑的最快，而理想毫无动作。

现有产品完成迭代、整体销量逐渐放量、新品牌及新车型即将面世、销售团队及网络进一步扩充并加速下沉，叠加新增换电营收，蔚来当前的财报数据，或许只是一次深蹲，而深蹲之后或意味着接下来将跳的更高。

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